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台灣被动元件大廠國巨将部門MLCC（陶瓷電容器）规格调涨报價15-30%。
近一個月，國巨、华新科股價涨幅均跨越20%。据業内經销商称，从今朝供需缺口来果断，MLCC再度调涨的機率极高，且范畴可能扩展，触及的规格與数目很可能超出前两次。
業内認為，國巨作為行業龙头在本年4月、7月持续上调出廠價，厥後掀起两轮全行業涨價潮。涨價對营收的進献从三季度起头渐渐呈現，并跟着9月旺季到来加倍较着，行業高景气最少延续到来岁一季度末。若是再掀新一轮涨價潮，行業高景气将远超预期。
相干觀點股：
風华高科：扩產叠加涨價契機,红利显著晋升
MLCC產能本年增加50%，鞭策業務收入快速增加，最大水平受益行業高景气。
風华高科公布2017年半年报,17H1實現营收14.72亿元,同比+20.40%;归母净利润1.12亿元,同比+38.37%;归母扣非净利润7550万元,台北汽車借款，同比+39.86倍;每股收益0.12元。17Q2實現营收8.49亿元,同比+26.90%;归母净利润8450万元,同比+67.59%。
上半年事迹显著改良,复合市场预期。公司上半年事迹合适1季报中的事迹展望,此中2季度同比环比均显著改良,重要受益于公司主营產物MLCC、片式電阻器市场需求兴旺、代價上升及產能扩大延续投入的影响。
扩產叠加涨價契機,估计17H2事迹将连结靓丽。受益于電子信息制造業延续回升、部門國际同業產能扩產放缓,和部門廠商退出通例范畴產物市场,全世界電子元器件上半年市场需求兴旺,特别MLCC交货严重,電子元器件產物代價企稳回升,估量均匀涨價10%摆布。公司14年末募資12亿、总投資13.08亿元扩產,今朝已投資過半,去年末起头陸续投產。固然公司產能翻倍,但因為需求兴旺,公司片式電阻器今朝的交货量和交货速率仍未能知足市场定单需求。公司规划本年继续扩產,已通知布告拟投資3.58亿元用于施行新增月產100亿只片式電阻器技改扩產項目。估计產物代價在本年下半年還将保持高位,17H2公司事迹有望连结靓丽。
Maxford收购大要率终止,估计将来收购将环抱主業举行。上半年市场曾预期公司對maxford收购能重启,但按照公司半年报表露的成长思绪,公司将重點施行财產布局调解,集中上風資本成长阻容感营業,咱们果断Maxford收购事宜大要率终止。估计将来公司還會举行收购,但重要环抱主業举行,且金额不會太大。
做大做强阻容感主業,将来布局调解和市场调解為主。在產物布局和市场布局上,公司规划加速開辟汽車電子和高端通信市场,同時經由過程與台灣光颉科技股分有限公司的联动,踊跃结构國际市场。别的,公司還踊跃研發進级產物,陈述期,公司樂成冲破片式電容器的高容化、片式電感器的小型化技能,研制開辟出高频阻容感模块,電源模块出產線進入试运行,LTCC產物已實現贩賣,車规片阻產物系列延续經由過程第三方認证。陈述期,公司共申请專利28件,得到授权21件。
红利展望與估值。因為元器件產物涨價和產能扩充,咱们略上调公司红利,估计2017-2019年归母净利润别离為2.2一、2.7三、3.17亿元（以前咱们预估2017-2018年归母净利润别离為2.1八、2.61亿元）,EPS别离為0.2五、0.30、0.35元,對應PE别离為38.七、31.四、27.1倍,保持“举荐”投資评级。
國瓷质料：从技能驱动到市场协同,新质料平台打造迎来收成期,持久發展逻辑不竭强化
MLCC粉體质料海内市场占据率达75%，全世界仅公司和日本堺化學两家可以用水热法出產高纯纳米钛酸钡粉體。
1. 國瓷质料:技能驱动+市场协同,先辈陶瓷新质料平台特性愈發現显。
國瓷质料是特种陶瓷粉體质料范畴的领先企業,从第一個主打產物MLCC 粉起头,公司逐步搭建和完美了具有焦點竞争力的纳米陶瓷粉體质料的技能系统。依靠自立研發+吞并收购不竭完美本身的產物品类,公司起头从一個技能驱动的產物型公司向平台型公司過渡,而环抱焦點方针市场（汽車尾气处置、電子、新能源等）的品类拓展和财產链垂直一體化,實現了市场协同和客户粘性强化,并冲破了公司持久發展的市场天花板。
2. 汽車尾气处置板块打造:蜂窝陶瓷+涂层质料+助催化剂+份子筛,市场协同+發展梯度公道。
汽車尾气处置上遊主材（除贵金属催化剂外的质料:蜂窝陶瓷+涂层质料+助催化剂+份子筛）是全世界空間可达350亿元的广漠市场,今朝海内企業市占率极低,以國瓷质料收购的王子制陶（2016年業務收入1.3亿元,净利润5258万元）為例,其主打產物蜂窝陶瓷面向各种排放尺度（國五/6、欧六）、各种車型（汽、柴油車）和各种尾气处置技能（三元催化TWC、選择性催化氧化SCR、颗粒捕获DPF/GPF 等）,全世界市场空間达250-300亿元,而其全世界市占率仅约0.6%,存量市场替换空間极大。
从增量市场看,受益于2018年1月1日起的國五尺度在柴油車范畴的周全施行,和2017年起头渐渐试點并最先有望于2020年周全落地的國六尺度,带来的质料耗用量的大幅增加,潜伏的增量市场空間亦可达上百亿元,看好由此带来的國產化進级替换的發展機會。
从2015年原增發募投項目高纯超细氧化铝起头,到2016年自立研發+外延收购博晶科技结构铈锆固溶體、增資控股江苏天诺结构沸石份子筛、收购蜂窝陶瓷龙头王子制陶,國瓷质料基于技能驱动+市场协同的尾气催化范畴板块结构已呈現,以蜂窝陶瓷為前锋主打產物,後续氧化铝涂层质料、铈锆固溶體,和後续的沸石份子筛,發展梯度公道。
3. 纳米复合氧化锆:陶瓷义齿和腕表背板是當前标的目的,手機背板空間广漠。
作為公司今朝氧化锆的重要利用,陶瓷牙齿仍处于低浸透率高發展阶段,公司参股子公司爱尔创海内市占率达50%,将坐享海内行業發展;
同時踊跃拓展海外营業并迎本色希望,正在不竭打開美國、欧洲、韩國等广漠存量市场。苹果iWatch 背板陶瓷质料作為主供给商已大幅放量,而更受存眷的手機背板用氧化锆空間可达百亿,并已在小米五、小米6和华為P 系列中利用,将来看浸透率不竭晋升。公司氧化锆產物毛利率都可达50%-80%,单價15-30万元/吨,今朝產能约1200吨,產物放量敏捷。
4. 傳统营業:MLCC 粉量價齐升,陶瓷墨水稳步放量。
（1）MLCC 粉:受益于下流器件MLCC 涨價动员產物代價持续上调及產物毛利率晋升,手機的功效化和家居、汽車的智能化等带来的增量市场發展,和MLCC 的產能转移,动员上遊MLCC 粉開启新一轮的景气周期,公司MLCC 粉贩賣显現淡季不淡旺季可期的场合排场。
（2）陶瓷墨水:陶瓷墨水今朝根基完成539討論區,入口替换進程（國產化率估计已达90%）,行業龙头國瓷质料和道氏技能市占率别离可达约30%。2016年末,完成扩能後今朝國瓷產能到达12000吨/年,显現稳步增加趋向。
5. 投資建议:
以5.98亿股本,且斟酌王子制陶的現實事迹并表（2017年并表7個月）,估计公司2017-2019年EPS 别离為0.5一、0.7六、1.11元,對應PE 41X（按备考事迹估算為37X）、28X、19X。保持强烈举荐评级。
新营業拓展不达预期,產物红利下滑。
三环团體：半年度事迹合适预期,香港腳噴霧,证金成第一大畅通股东
是海内陶瓷元器件范畴的龙头，下半年事迹有望逐季改良。
半年度事迹合适预期,光通讯產物贬價影响渐弱。分產物外送茶,来看,上半年公司光通讯部件實現收入3.8亿元,同比下滑53.63%,半导體部件實現收入3.6亿元,同比增加79.7%,電子元件质料實現收入1.8亿元,同比增加14.29%。分季度来看,2017Q1收入同比增加1.5%,而Q2下滑了19.9%。咱们認為,光纤陶瓷插芯的贬價@计%KkxoB%谋對总%R5882%體@收入增加造成為了必定影响,而Q2插芯出货疲软则是上半年事迹同比下滑的主因。咱们估计,下半年插芯需求會逐步转暖,Q4為整年贩賣旺季,代價再也不向下,傳统主業将實現正向增加。
半导體部件實現高速增加,陶瓷封装基座打開成漫空間。值得注重的是,公司的半导體部件包含陶瓷封装基座（PKG）與指纹辨認盖板,上半年营收增速较高。受益于晶振產物的新客户開辟與声概况波新品的推出,本年以来PKG的需求快速增加,公司正在踊跃扩產應答。将来5G相干终端對声概况波基座的需求量将大幅晋升,咱们估计公司PKG產物将来3年复合增速将高达50%以上。同時高尿酸怎麼辦,,電子元件质料包含陶瓷基片、基體、MLCC和接線端子等產物的贩賣均好過客岁,出格是陶瓷基片,本年下半年将保持快速增加。
陶瓷手機後盖弹性空間大,证金持股1.99%成第一大畅通股东。本年以来公司經由過程與小米、Essential、初上等手機品牌的互助實現陶瓷後盖的贩賣,带来了增量事迹。预测将来,跟着各大主流手機廠對付陶瓷质料的承認,果断将来主力機型上利用陶瓷的几率加大,是以带来的事迹弹性不容小觑。半年报中,证金與安全人寿保险成為新進前十大畅通股东,持股比例较高,咱们認為,這将有益于提振市场持有公司股权的信念,發生正面踊跃影响。
财政展望與投資建议。
展望公司2017-2019年每股收益别离為0.7五、1.1三、1.48元,短時間参考電子陶瓷质料和陶瓷外觀件可比公司均匀估值程度,即17年32倍PE,赐與方针價至24.05元,保持買入评级。 |
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發表於 2022-2-3 19:18:34
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